¿POR QUÉ LA EXPANSIÓN DE OFERTA MONETARIA EN ESTADOS UNIDOS NO GENERÓ INFLACIÓN?

El 24 de octubre de este 2014 la Reserva Federal puso fin a seis años de estímulos monetarios a través de inyectar liquidez en el mercado comprando deuda privada, pública y activos financieros tóxicos a las instituciones financieras bancarias y no bancarias, e incluso mediante el salvamento de instituciones no financieras. Su objetivo era evitar la sequía del mercado financiero y crediticio generado por la crisis de confianza que detonó la denominada Crisis Sub-prime.

La crisis iniciada en 2007, pero enfrentada hasta 2008 con la quiebra de Lehman Brothers, generó tal pánico financiero que en muy poco tiempo interrumpió el crédito bancario, tanto entre bancos, como hacia el publico en general, durante dicho período el crédito bancario llegó a caer un 8% en su peor momento (el cuarto trimestre del 2009), ello paralizo prácticamente a la económica norteamericana iniciando la denominada "Gran Recesión", la peor crisis económica desde la Gran Depresión de 1929.

La idea principal de la Reserva Federal (banco central) fue dotar de liquidez a las instituciones financieras bancarias y no bancarias para reactivar el crédito bancario hacia la inversión productiva y el consumo, y disminuir las tasas de interés para hacer rentables los proyectos productivos. El objetivo final: lograr el crecimiento económico y la recuperación del empleo.

Así el agregado monetario M1, que representa la cantidad de billetes y monedas en circulación, más los depósitos en cuenta corriente de la banca comercial creció un 189% de noviembre del 2008, cuando inicia la expansión monetaria, a octubre de 2014 cuando finaliza, es decir un 31.5% promedio anual. Mientras que en el mismo período el Producto Interno Bruto apenas creció 1%.

Durante este periodo instrumentó tres paquetes de estímulo monetario denominados facilidades cuantitativas “Quantitative Easing” (QE) que representan un instrumento no convencional de política monetaria que opera cuando la reducción de las tasas de interés de referencia u objetivo (Tasa a la que otorga crédito a la banca comercial) no genera reacción, y las operaciones de mercado abierto son insuficientes. Así realizó en total tres programas: QE1, QE2 y QE3 con una inyección de liquidez total de 4.21 billones de dólares.

La pregunta que un querido amigo me hizo al respecto es ¿Por qué tanta inyección de liquidez no generó inflación? y la respuesta consta de dos partes, la primera es la siguiente: las empresas y familias norteamericanas estaban sobre endeudadas, por lo que no deseaban obtener más créditos, ello hizo que las instituciones financieras bancarias y no bancarias que recibieron dicha liquidez, buscarán colocarla con mayores rendimientos en los mercados financieros internacionales, en particular en las economías emergentes como México, Brasil, India, Rusia etc, que ofrecían mayores rendimientos y tasas por dichos recursos, ello generó otro tipo de inflación a la que los economistas le llamamos “inflación financiera” y se refleja en la volatilidad y elevado crecimiento del precio de los activos financieros detectados por los índices de precios y cotizaciones de las bolsas de valores en dichos países.

La segunda es la existencia de la denominada "brecha del producto", que no es otra cosa que la diferencia existente entre la capacidad productiva de una economía o PIB potencial y el PIB real (crecimiento realmente logrado en el período), dicha brecha del producto para Estados Unidos ha sido negativa desde el 2008 hasta la fecha, indicando que las empresas están operando con mucha capacidad instalada ociosa debido a la crisis y no han logrado recuperar los niveles de producción previos a la misma, como el consumo de las familias y la inversión productiva cayó sustancialmente, eso permite absorber el impacto inflacionario del excedente monetario sin generar presiones sustanciales en los precios.

El desempleo sigue siendo elevado, el consumo muy bajo y las empresas no pueden darse el lujo de subir los precios, por ello los mantienen. Al no tener incentivos para ampliar la producción los empresarios prefieren mantener la liquidez en sus hojas de balance que utilizarlo para la producción; es decir el dinero se ha quedado ocioso, sin circular, lo que ha retrasado la recuperación económica, sin embargo la gran cantidad de dinero circulante comienza a reactivar la expansión.

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